白皮书(简版)

2020年9月7日

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原始的Mettalex简版白皮书(PDF)可以在 新的 Mettalex.com下载。 白皮书(简版)的核心内容在下面的文章中。

摘要

Mettalex团队正在创建商品交易所,以使市场参与者能够对现货价格以及商品和其他工具的衍生品进行经济敞口。这将允许对商品的实物持有者或投机者的杠杆头寸进行风险对冲。使用专门设计的“位置代币”获得头寸。

本文档是概述目标和系统组件的白皮书(简版)。

总览

系统图

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Mettalex系统图显示了核心组件:

  • 交易员可以交易一系列关联或相关衍生品多头和空头头寸的交易层
  • 代币化层,提供代表多头和空头头寸的代币,以及链接到参考资产的自主做市商
  • 流动性提供层,贷方可以在其中提供流动性给自主做市商,以换取一定比例的做市价差
  • 治理层,根据提供给系统的流动性的数量和持续时间,按比例向治理机构提供流动性提供者奖励

用户数

实物资产持有人

主要好处:风险管理

主要目标是为大量实物商品用户(例如,加密矿业公司,钢厂)提供访问风险管理工具的权限。这些用户当前只能通过收取高点差且流动性有限的金融市场中介机构访问风险管理工具。

投机者

主要好处:进入市场

为实物交易者的主要用户群提供的风险管理工具将为金融投机者提供机会,以了解原本无法进入的市场。

流动资金提供者

主要好处:投资回报

系统中的流动性提供者(LP)和做市商将发挥作用,以增加交易量并降低交易成本。有限合伙人将通过交易费和/或交易点差获得投资资金的收益。

向系统控制的自主做市商提供流动性的流动性提供者还将另外通过流动性挖掘过程获得治理令牌,该过程与所提供的流动性的数量和持续时间成正比。

组件

我们创建了头寸代币,表示通过杠杆现金结算的商品价格波动风险。这些代币在交易所发行和交易,该交易所提供商品生产者和加密货币投资者的财团以充当流动性提供者。

头寸代币

头寸代币跟踪基础资产的价格变化(多头代币),或该变化的负值(空头代币)。通过代币价格是资产价格的一小部分来实现杠杆。这种杠杆作用使套期保值者能够以最低的成本管理风险敞口。

交易界面

交易界面集成了用于商品代币结算和定价的参考价格供稿。商品代币的交易者将能够通过与其他参与者或自主做市商进行交易来使用稳定币抵押品开立和关闭头寸。他们还可以通过使用Mettalex合约铸造令牌对来提供流动性,或使用它来赎回多头和空头令牌中的配对头寸,以收回支持抵押品。

Mettalex合约 — 智能合约

每个头寸代币对都有一个关联的Mettalex智能合约,该合约充当去中心化票据交换所。通过锁定Mettalex智能合约中的抵押品,仓位代币以多头和空头代币的形式铸造。这意味着头寸代币始终被完全抵押,消除了保证金要求和交易对手风险。代币持有人可以在任何阶段使用Mettalex智能合约赎回支持多头和空头代币对的抵押品。

如果基础商品指数超出了部署Mettalex合约时指定的范围,则Mettalex智能合约还负责结算头寸代币。

自主做市商

每个商品代币对都有一个相关的自主做市商,该做市商允许市场参与者在任何时候都可以退出头寸,而不必在交易所中寻找交易对手。自主做市商使用具有有限损失的流动性敏感算法来管理市场风险。自主的做市商流动性提供者收到的集合令牌使他们有权获得做市商赚取的一部分费用和利差。

流动资金池

流动资金池是分离自主做市商的抵押品提供者。 流动性提供者从所有商品做市商的费用和价差中获得总计回报,以换取做市商可以用来铸造定位代币的抵押品。 此外,流动性提供者会根据其参与流动性池的数量和持续时间,按比例分配MTLX代币。

治理代币

治理代币(MTLX)用于对系统参数进行投票,例如选择自主做市商以从流动资金池中获取流动资金,从流动资金池中借入利率,使用交易所费用。治理令牌以指数级下降的速率铸造,以激励系统中的早期流动性提供者。铸造令牌的分配与每个区块提供给系统的流动性成正比。交易所费用和做市商自主价差的一部分用于回购MTLX并进行燃烧。

头寸代币说明

给定商品将创建代币,以长仓(L)或短仓(S)敞口跟踪参考价格,即

  • 长仓代币:$1的现货价格上涨导致长仓代币价格上涨$1
  • 短仓代币:$1的现货价格上涨导致短仓代币价格下降$1

这些代币具有以下属性:

  • 如果L / S代币价格与现货价格不同,则会获得杠杆敞口。
  • 购买后,代币不需要进一步的资金,即系统没有保证金要求。
  • 代币没有固定的到期日期,因此持有人无需在代币到期时将其头寸滚动到新的一系列代币中。
  • 流动性集中于每种参考资产的少量代币。
  • 交易所不依赖外部流动性提供者,例如通过在LME上购买期货合约来对冲现货风险,尽管市场参与者可以自由使用该功能。
  • 代币是 ERC20 兼容因此可以存储在钱包中。

基础资产价格

参考资产价格会定期从多个参考交易所(例如伦敦金属交易所(LME),芝加哥商业交易所(CME),洲际交易所(ICE))输入到系统中。在分散的oracle网络上使用派生的多个价格提要提供了一个公平的定价机制,并用于确定是否发生了带宽突破,即价格何时超出令牌的允许范围。如果出现频带违约,则位置代币将状态更改为已结算,其中一对代币L / S具有基础抵押品的全部价值,而另一对则毫无价值。

在违约情况之外的正常情况下,自主做市商会根据当前参考资产指数和对不同头寸的需求表达的市场情绪为头寸代币提供价格。这可以作为资产的期货曲线的代理。

商品衍生仓位代币

对于大宗商品衍生的头寸代币,我们期望现货价格通常在一个称为德尔塔的有界范围内交易。例如,对于废钢,这可能在每吨$225到$375的范围内,即以$300为中心的$150增量。

我们可以使用此交易范围来设置令牌对的最低价格和最高价格。继续上面的示例,一对长短令牌的值等于增量,此处为$150,下限设置为$225,上限为$375。也就是说,存入价值$150的抵押品将造就一对L&S对。假设铸造令牌时的现货价格为$300,则每个令牌的价值将为$75,代表$300 / $75的杠杆= 4x。根据历史变化量选择底价和上限,可以创建一个永不过期的永久令牌,只要该现货保持在历史范围内,便可以无限期持有。

其结果是,当现货价格偏离中心价格时,购买相对于该走势相反头寸的敞口变得更便宜。例如,如果现货增加到$350,则长令牌的价值变为$125(杠杆= 350/125 = 2.8x),而空令牌现在价值$25(杠杆= 350/25 = 14)。如果市场参与者认为已经达到现货价格的最高点,这将激励他们以低成本为空头头寸提供流动性。

如果现货价格超出历史范围,则多空令牌将以自主过程结算:

  • 如果达到上限,那么多头价格=抵押品价值,空头价格= 0
  • 如果达到下限,那么多头价格= 0,空头价格=抵押价值

此时,将结算当前令牌对,并将所有由令牌支持的抵押品分发给令牌持有者。位置令牌将全部被烧毁。 Mettalex合约将重新初始化,其参数以当前现货价格为中心,且价格范围相同。然后可以使用重置的Mettalex合约铸造新的头寸代币,并照常恢复交易。

请注意,在杠杆与违反底线或上限的可能性之间需要权衡。在我们杠杆为1的情况下,下限设置为0,上限设置为现货价格的两倍(此处为$600),因此突破下限或上限的可能性很小。

相比之下,上限值为$270-$330最初会提供10倍的杠杆率,但要付出多个结算和令牌重新发行周期的代价。

价差仓位代币

该系统的独特功能是简单地使用资产指标之间的差异作为参考值来标记商品之间的价差的功能。例如,钢厂在废钢和钢筋之间的价差很长。为了使用商品期货对冲他们的头寸,将需要在两种商品中开设头寸,而在Mettalex系统中,一个头寸代币就足够了。

市场动态

头寸代币的结算和清算

每个头寸代币对都有相应的Mettalex合约作为后盾,该合约充当该对的中央结算所。任何市场参与者都可以向Mettalex合约提供抵押品,以铸造一对多头和空头代币。相反,赎回相同数量的多头和空头代币将解锁支持其头寸的抵押品。铸造业务需要收取少量费用,可以以抵押品为单位支付,也可以以MTLX治理令牌的较低利率支付。

套利机会

如果市场参与者可以在公开市场上以低于该对抵押物价值的价格购买多空令牌对,那么这种机制会带来套利机会,因为他们随后可以赎回该对货币以获得更高的价值。如果多头和空头代币对可以以比基础抵押品更高的价格出售,则存在相反的套利。

分段交易

除了消除交易对手风险外,Mettalex合约执行的另一项市场监管活动是在参考价格超出指定交易区间的情况下清算和清算头寸代币。参考价源来自创建Mettalex合约时指定的独立预言,并且如果价格超出上限或下限,则如上所述,所有仓位代币都会自动赎回其仓位的抵押价值。然后,Mettalex合约会根据当前市场状况自动重置下限和上限参数。

自主做市商

每个仓位令牌对都有一个关联的自主做市商,该市场做市商允许市场参与者通过购买仓位令牌对的另一端退出仓位。市场参与者只能从自主做市商那里购买,后者会根据流动性需求和参考指数来调整每个代币的价格。这导致自主做市商成为商品或利差的期货曲线的代理。

为了消除风险,自主做市商将以略高于该货币对的抵押品的价格出售多空令牌对。可以使用分散治理机制来控制这种传播。

自主做市商使用Mettalex合约将供应的抵押品转换为做市商操作的头寸代币。流动性提供者锁定了抵押品,以供自治做市商使用,以换取可返还一部分做市价差和手续费的集合代币。

自主做市商是系统的可插入组件,可以随着改进的网络和算法的出现而进行升级。在以太坊网络的初始实现中,使用协议创建一个池,该池包含抵押品和每种商品的多头和空头令牌的混合。

Mettalex合约和Mettalex池之间的交互通过响应参考资产的价格变动动态调整令牌权重,为商品交易者提供了公平的价格。

自主做市商的Fetch.ai网络实施将提供使用更先进的AI代理驱动的做市算法的机会,以一次为整个供应链提供流动性。这可以通过将来自多种商品的持仓代币(目前最多为12个,但可能更多)并在同一自主做市商池中分散来实现。

流动资金池

Mettalex系统支持各种商品和价差代币。流动性提供者可以向支持所有自主做市商的中央池提供抵押品,而不是为特定商品代币提供流动性。作为回报,流动性提供者从做市操作中获得头寸代币的总交易费。

此外,流动性提供者会根据他们提供的整个系统流动性的比例以MTLX治理令牌的形式获得奖励。

从功能的角度来看,流动性提供者将锁定抵押品,以供整个Mettalex系统使用,以换取一篮子自治的做市商集合代币和管理代币的累积。流动性提供者可以随时在系统中有足够流动性的情况下收回其抵押品。在正常的操作条件下,流动性提供者可以自由退出系统,但是在流动性需求很高的时候,他们可能需要等待一小段时间,直到通过交易费用获得足够的流动性。

治理代币

MTLX令牌的目的是使Mettalex分散平台中的利益相关者能够管理平台上运行的政策和费用。

在Mettalex上的正常业务过程中,MTLX代币将分配给提供流动性池的流动性提供者,以创建头寸代币。

反过来,MTLX 随后使平台利益相关者能够对政策进行投票,包括:

  • 对系统参数进行投票,例如选择自主做市商以从流动资金池中获得流动资金作为后盾
  • 对创建新市场进行投票
  • 使用交易所费用
  • 点差进入池的百分比
  • 流动资金池中的回购和借贷利率

MTLX治理令牌以线性速率铸造,并根据它们向中央池提供的流动性的数量成比例分配给流动性提供者。一部分做市费用于回购并最终烧毁MTLX代币,从而减少了供应。

对MTLX令牌的需求来自:

  • 能够对系统参数(例如自动做市商点差)进行投票
  • 使用MTLX令牌支付铸造位置令牌对的费用
  • 系统中其他收入的分配

路线图

Mettalex交换的初始版本使用了以太坊生态系统中现有的DeFi构建模块和一些集中式组件。这为商品和加密货币市场参与者提供了进入系统的切入点,以允许对需求进行迭代。

商品平台的最初用户已被招募,并已参与封闭平台测试。最初的交易对将根据用户需求进行试验,但预计包括:

  1. 基于钢铁供应链的商品价差
  2. BTC 和 USD 计价的黄金和白银价差
  3. BTC 和 ETH 计价的锂和油价差
  4. BTC 和 ETH 计价的股市指数价差
  5. USD / BTC / ETH的数据存储,计算周期和利用率传播

在系统中增加使用Fetch.ai技术的路线图包括:

  • 使用Fetch.ai分类帐将集中式交易所替换为分散式交易所,以实现高交易率(参见以太坊2级扩展)。
  • Fetch.ai代理和集体学习充当索引提供者,例如监控整个供应链中的流程指标,以创建用于供应链优化的价差代币。
  • 自主做市商在Fetch.ai分类帐上运行以提高功能

Fetch.ai互操作性技术将支持这些用例,例如 与以太坊网络挂钩的稳定币,以在DEX和AMM用例中启用交易。